主题投资依然大有可为主题投资是A股进入平衡震荡市的上佳选择。大规模转向价值投资的基础只有经过全面熊市，优质公司达到具相当吸引力的估值与市值之后才成立。股灾之后，市场的风险偏好必然有所下降。因此具备“确定性锚”的主题将成为当前可产生较强绝对收益的结构性热点，无论这种锚的确定性是来自于时间确定还是景气确定。报告摘要：然而我们认为，主题投资是A股进入平衡震荡市的上佳选择。大规模转向价值投资的基础只有经过全面熊市，优质公司达到具相当吸引力的估值与市值之后才成立。目前的整个A股市场，创业板估值依然处于历史高位，即使剔除创业板公司，估值高于100倍或者为负的公司合计也有973家，估值低于20倍的标的仅有161支，全部在主板。投资者希望投资代表未来经济发展方向的行业，但是这些行业的公司却面临集体高估值的状态。目前市场上确实有一些股票已经跌出了价值与机会，但是A股市场整体显然不可能被价值投资所主导。因此，价值投资为主导理念更应该在大熊市/市场出清之后。如果投资者的基准假设目前是熊市，那么应该选择回避与观望，价值投资只有相对收益的意义。如果投资者的基准假设是短期A股依然是震荡市或者存量市场，即使是弱震荡市或者说是资金缓慢流出的市场，那么已有的巨大存量必须要寻找方向，而传统意义上符合价值投资理念，经得起严格“精选个股”筛选的供给并不多，因此，我们认为，当前市场主题投资依然大有可为。从实际的表现来看，7月8号以来，代表A股主题投资的所有WIND概念指数，相对于上证综指（4.46%）都有相对收益，平均相对收益更高达20.3%。也就是说在股灾之后，A股市场上一百多个主题中的任何一个，都跑赢了大盘，假设有一个主题投资基金，不加任何选择地均匀配置了这一百多个主题，那么它跑赢了上证指数20个百分点以上。当然，股灾之后，市场的风险偏好必然有所下降。因此具备“确定性锚”的主题将成为当前可产生较强绝对收益的结构性热点，无论这种锚的确定性是来自于时间确定还是景气确定。必须关注到，近期A股市场在股灾之后，军工、猪周期、网络剧、冬奥等都有突出表现，这些都更接近主题投资而非传统意义的价值投资。 2015年9月1日是西藏自治区成立50周年纪念日。这个时间确定性使得西藏主题在八月值得投资者高度关注。与市场不同的认识是，我们认为A股市场投资者除了应该关注西藏基建行业，还需基于西藏自身禀赋及政策推动角度，重点关注西藏旅游以及藏药行业。当前市场，主题投资依然大有可为然而我们认为，主题投资是A股进入平衡震荡市的上佳选择。大规模转向价值投资的基础只有经过全面熊市，优质公司达到具相当吸引力的估值与市值之后才成立。目前的整个A股市场，创业板估值依然处于历史高位，即使剔除创业板公司，估值高于100倍或者为负的公司合计也有973家，影视视频制作估值低于20倍的标的仅有161支，全部在主板。投资者希望投资代表未来经济发展方向的行业，但是这些行业的公司却面临集体高估值的状态。目前市场上确实有一些股票已经跌出了价值与机会，但是A股市场整体显然不可能被价值投资所主导。因此，价值投资为主导理念更应该在大熊市/市场出清之后。如果投资者的基准假设目前是熊市，那么应该选择回避与观望，价值投资只有相对收益的意义。如果投资者的基准假设是短期A股依然是震荡市或者存量市场，即使是弱震荡市或者说是资金缓慢流出的市场，那么已有的巨大存量必须要寻找方向，而传统意义上符合价值投资理念，经得起严格“精选个股”筛选的供给并不多，因此，我们认为，当前市场主题投资依然大有可为。从实际的表现来看，7月8号以来，代表A股主题投资的所有WIND概念指数，相对于上证综指（4.46%）都有相对收益，平均相对收益更高达20.3%。也就是说在股灾之后，A股市场上一百多个主题中的任何一个，都跑赢了大盘，影视视频制作假设有一个主题投资基金，不加任何选择地均匀配置了这一百多个主题，那么它跑赢了上证指数20个百分点以上。当然，股灾之后，市场的风险偏好必然有所下降。因此具备“确定性锚”的主题将成为当前可产生较强绝对收益的结构性热点，无论这种锚的确定性是来自于时间确定还是景气确定。必须关注到，近期A股市场在股灾之后，军工、猪周期、网络剧、冬奥等都有突出表现，这些都更接近主题投资而非传统意义的价值投资。 2015年9月1日是西藏自治区成立50周年纪念日。这个时间确定性使得西藏主题在八月值得投资者高度关注。在第十二届全国人民代表大会第三次会议上，李克强总理代表国务院作的政府工作报告时明确提出组织好西藏自治区成立50周年庆祝活动。我们认为第六次中央西藏工作座谈会也将很有可能在今年召开（从80年代末到本世纪，在历届领导人任期内，中央西藏工作座谈会至少召开一次），部署对于西藏新一轮的全面政策支持，全面利好西藏经济发展。确定性的时间表，加上特殊的地理位置与政治地位，当前区域主题供给的相对稀缺，我们认为西藏主题有望在9月1日之前得到充分表现和演绎。 2015年西藏政府工作报告中强调天然饮用水业、水电业、藏医药、旅游业是西藏经济发展的重点。西藏现已初步形成旅游业、藏医药业、农畜产品深加工和民族手工业、绿色食品（饮品）加工业、矿产业、建筑建材业六大经济支柱产业，形成了具有地方特色的工业布局。伴随着中央政府对西藏发展的扶持和西藏政府对资源产业的重视，矿业、藏医药业、饮用水业、旅游业等高原特色产业有望带动和促进西藏经济结构的战略性调整。与市场不同的认识是，影视视频制作我们认为A股市场投资者除了应该关注西藏基建行业，还需基于西藏自身禀赋及政策推动角度，重点关注西藏旅游以及藏药行业。另外一个具有时间确定性的主题是迪斯尼，我们认为该主题在迪斯尼明年开园前还将反复炒作。同时，我们依然把国企改革主题作为中期配置性主题。我们认为，对投资者来说，本轮国企改革最重要的关键词是“管资本为主” 而非“混合所有制”。投资者不应该漫天散网，而应该紧紧围绕从中央到地方的国有投资公司平台，因为其是体现本轮国企改革的精髓所在。
